שבוע המסחר שהסתיים ביום שישי סיפק תזכורת חדה לפער ההולך וגדל בין מגזר הטכנולוגיה לשאר השוק. בעוד הנאסד"ק צלל בכ-4.6%, השבוע הגרוע ביותר שלו מזה חודשים, מדד הדאו ג'ונס דווקא רשם עלייה של 0.6%, השלישית ברציפות. ה-S&P 500 נחלש בכ-2% לאורך השבוע, עם חמישה ימי ירידות רצופים. נכון לסגירת יום שישי, S&P 500 נקבע על 7,354 נקודות, הנאסד"ק סביב 25,298, והדאו בקרבת 51,876.

למה זה קרה?

הסיפור המרכזי של השבוע היה מכירה מסיבית במניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית. הגל גלש לכל רחבי הסקטור, משבבי זיכרון ועד ענקיות האינטרנט, על רקע שאלות גוברות לגבי כדאיות ההשקעה הענקית בתשתיות AI. תאגידי טכנולוגיה גדולים לווים מאות מיליארדי דולרים לבניית מרכזי נתונים, ומשקיעים מתחילים לפקפק אם ההכנסות העתידיות יצדיקו את ההוצאות. ההשוואה לבועת הדוט-קום עלתה שוב ושוב בשיחות בין סוחרים.

לכך נוספה אי-ודאות גיאופוליטית: המתיחות סביב מצרי הורמוז והמשך האינפלציה הגבוהה (מדד המחירים לצרכן עמד על 4.2% ב-12 החודשים שהסתיימו במאי) הובילו לחששות שהפד, תחת היו"ר החדש קווין וורש, ייאלץ להשאיר ריבית גבוהה יותר לזמן ארוך יותר. השבוע גם נודע ש-OpenAI עשויה לדחות את ההנפקה שלה, מה שקירר עוד יותר את ההתלהבות סביב חברות AI פרטיות.

הרוטציה ממשיכה

אבל לא הכל היה שלילי. מדד ה-S&P 500 המשוקלל שווה (Equal Weight) עלה בכ-1.5% בשבוע, מה שמעיד בבירור שהמכירות התרכזו בענקיות הטכנולוגיה, בעוד שאר השוק המשיך לעלות. מניות הערך (Value) והסמול-קאפ החזיקו מעמד טוב יותר, המשך מגמת ה"רוטציה הגדולה" שמאפיינת את 2026. 7 מתוך 11 סקטורים ב-S&P 500 סיימו את השבוע בעלייה, ורוב המניות בתוך המדד דווקא עלו.

הריקון של מדדי ראסל, שהתבצע השבוע, חיזק את המגמה הזו. סף השווי לסמול-קאפ עלה, וניתוחי השוק מצביעים על "מנהיגים גדולים יותר וסמול-קאפ חזקים יותר" כמוטיב מרכזי של 2026. מניות תעשייתיות ופיננסים מושכות כסף ממניות הטכנולוגיה, ומגמת הרוטציה הזו רחוקה מלהסתיים, לפחות לפי הנתונים העדכניים.

תמונת המאקרו

המאקרו היה מעורב אך בסך הכל תומך בשוק עבודה חזק. התביעות השבועיות לדמי אבטלה ירדו ל-215,000, נמוך מהתחזית של 225,000, רמז נוסף לכך שהמשק האמריקאי עדיין מייצר מקומות עבודה. הפד שמר על ריבית ללא שינוי ברמה של 3.50%–3.75% בפגישה האחרונה, אך עדכן כלפי מעלה את תחזיות האינפלציה, PCE הראשי ל-2026 עודכן ל-3.6% לעומת 2.7% בתחזית הקודמת.

מחירי הנפט ירדו בחדות במהלך השבוע. WTI נסגר ביום שישי על 70.24 דולר לחבית, ירידה מ-74.82 דולר ביום שני, על רקע הקלה במתיחות סביב מצרי הורמוז וחששות מביקוש עולמי.

קריפטו

שוק הקריפטו לא חמק מאווירת הסיכון. ביטקוין סגר את השבוע סביב 60,000 דולר, בטווח שבין 58,000 ל-60,600 דולר. את'ריום נסחר סביב 1,577 דולר, שניהם במגמת ירידה על רקע חולשה כללית בשוקי הסיכון והעדר קטליזטור חיובי חדש בסקטור.

הרגע הבולט: מיקרון

דו"ח מיקרון (MU) היה ללא ספק הרגע המרכזי של השבוע. ענקית השבבים פרסמה ביום רביעי אחרי הסגירה תוצאות שיא: הכנסות של 41.46 מיליארד דולר, יותר מפי ארבעה לעומת השנה שעברה, ורווח Non-GAAP של 25.11 דולר למניה, הרבה מעל התחזית (20.20 דולר). המניה זינקה בכ-15–17% במסחר המאוחר. אבל התמונה המורכבת יותר היא שהירידות החדות שקדמו לדו"ח, מיקרון איבדה 13% ביום שלישי בלבד, ממחישות את העצבנות הרבה סביב אחזקות הטכנולוגיה. אפילו דו"ח שיא לא יכול היה למחוק לגמרי את ההפסדים השבועיים.

השורה התחתונה

אלו היו חמישה ימים שהרגישו כמו נקודת מפנה אפשרית בשוק. נרטיב ה-AI, הכוח המניע הדומיננטי של השנתיים האחרונות, עומד בפני מבחן הרציני הראשון שלו. השאלה אינה אם הבינה המלאכותית תהיה טרנספורמטיבית; השאלה היא האם עקומות ההוצאה והתמחור יתכנסו בצורה חלקה, או יתקנו באלימות.

לשבוע הקרוב, יהיה מקוצר בגלל יום העצמאות האמריקאי ביום חמישי. המשקיעים ימתינו לדו"ח התעסוקה החודשי ולכל רמז נוסף מהפד. הרוטציה למניות תעשייתיות, פיננסים וסמול-קאפ מציעה רוחב שוק בריא יותר מההנהגה הצרה של 2024–2025. אבל רוחב לבדו אינו מספיק, צריך שהוא יתורגם לעליות בנות-קיימא.