מניית AMD זינקה אתמול ב-7.7% למחיר של $580.91, מארוול טֶכנוֹלוֹגִ'י טיפסה ב-7.3% ל-$297.89, אינטל עלתה ב-6% ל-$139.63 ו-TSMC הוסיפה 4.9% ל-$477.57. מדד השבבים Philadelphia Semiconductor Index (SOX) טיפס ב-4.3%, רחוק שנות אור ממה שנראה כ"מניה בודדת שעלתה".
זו היתה נעילה של יום מסחר אחד בתוך רבעון היסטורי לתעשיית השבבים. מיקרון זינקה ב-240% ברבעון השני של 2026, אינטל ביותר מ-216%, ו-AMD כמעט שילשה את ערכה. הסקטור כולו הוסיף כ-2 טריליון דולר בשווי שוק בשלושת החודשים האחרונים.
מה עומד מאחורי העליות?
הקטר המרכזי הוא AI, לא במובן של באזז, אלא בהוצאות קונקרטיות. חברות הענק (Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta) משקיעות מאות מיליארדי דולרים בתשתיות מחשוב: GPU's, זיכרון HBM, שבבי רשת ותשתיות ענן. ההערכות מדברות על תקציב של 600 עד 725 מיליארד דולר לשנת 2026 כולה.
הרבעון השני גם סימן שינוי במבנה השוק: בעוד שכרטיסית הבינה המלאכותית המובילה נווידיה עלתה "רק" ב-15%, המשקיעים זרמו דווקא למניות ה-AI enablers, מיקרון, AMD, אינטל ומארוול. "הרוטציה מהיפר-סקיילרים ל-AI enablers העבירה את האקסטזה אל השבבים," כתב האנליסט Anshul Gupta מבנק ברקליס.
הצד השני, מייקל בורי מזהיר
בדיוק כשהאופוריה בשיאה, מגיעה תזכורת. מייקל בורי, המשקיע שהרוויח הון מקריסת 2008, פרסם אתמול פוסט ב-Substack תחת "Cassandra Unchained" והזהיר כי rally השבבים הוא "תחילת הסוף". לדבריו, מדד SOX נמצא בסטייה של 65% מעל הממוצע הנע ל-200 יום, רמה שלא נראתה מאז מרץ 2000.
בורי חשף פוזיציות שורט חדשות על תעודת סל השבבים iShares SOXX, על נווידיה ועל AMD. הוא גם הוסיף בפעם הראשונה פוזיציית שורט על קַטֶרפִּילֶר, שעלתה בחדות על רקע התלהבות AI.
"מדד SOXX עצמו הוא צורה טהורה של הערכת יתר במדד, צורה שנראית רק לעתים רחוקות ולעולם לא מזוהה בקלות כזו," כתב.
מבט קדימה
הבוקר חוזי העתיד נסחרים בירידות קלות: S&P 500 יורד ב-0.16%, נאסד"ק ב-0.4%. מניות השבבים נסחרות במגמה מעורבת במסחר הטרום-פתיחה. השאלה הגדולה אינה האם הסקטור ימשיך לעלות מחר, אלא האם המכפילים הנוכחיים, יחס Price/Sales של 16x במדד השבבים, מתומחרים ביתר.
רבעון כה היסטורי לא חייב להסתיים בקראס. אבל כשבורי מזהיר, שווה לעצור שנייה ולשאול: האם כל החדשות הטובות כבר במחיר?
