מניית NVIDIA (NVDA) נסחרת כעת סביב 225 דולר לאחר ירידה של 4.42% ביום שישי, אך המשקיעים מתמקדים בעיקר בדוח הרווחים הצפוי ל-20 במאי. הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (שהסתיים בסוף אפריל) מגיע עם ציפיות גבוהות במיוחד: הסכמה של 1.78 דולר רווח למניה על הכנסות של 78.8 מיליארד דולר – צמיחה של כ-80% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.
למה זה חשוב?
NVIDIA הפכה בשנים האחרונות לסיפור המרכזי של שוק ההון העולמי. שווי השוק שלה עומד על 5.46 טריליון דולר, והיא נסחרת במכפיל forward P/E של כ-19.8 – נמוך יחסית לקצב הצמיחה הצפוי. הרבעון הקרוב אינו רק בדיקה של ביצועים; הוא מבחן לשאלה האם מחזור ההשקעות העצום בבינה מלאכותית ממשיך ללא הפרעה.
החברות הגדולות – Amazon, Microsoft, Alphabet ו-Meta – צפויות להוציא יחד 700-725 מיליארד דולר על CapEx ב-2026, עלייה של 77% לעומת 2025. רוב הכסף הזה זורם ישירות לתשתיות AI, ו-NVIDIA היא הספקית הדומיננטית.
הצדדים החיוביים
המקרה החיובי מבוסס על שלושה עמודי תווך מרכזיים. ראשית, מחזור CapEx של החברות הגדולות נמצא בתאוצה, ולא בהאטה. Microsoft לבדה הגדילה את תחזית ההוצאות שלה ב-25 מיליארד דולר בגלל עלויות רכיבים גבוהות יותר, ו-Google Cloud צמחה ב-63% ברבעון האחרון. שנית, פלטפורמת Rubin (R100) כבר נמצאת בייצור מלא, עם 336 מיליארד טרנזיסטורים ו-288 ג'יגה-בייט HBM4. החברה מדווחת על התחייבויות מוקדמות מ-AWS, Google Cloud, Azure ו-Oracle – והפריסה צפויה להתחיל במחצית השנייה של 2026.
שלישית, NVIDIA ממשיכה להכות ציפיות ברבעון הרביעי ברציפות. הרבעון האחרון הניב 1.62 דולר למניה לעומת ציפייה של 1.54 דולר. הקונצנזוס לרבעון הנוכחי עומד על 1.78 דולר, והעדכונים האחרונים מצביעים על מגמת עלייה בציפיות. בנוסף, מכפיל PEG של 0.72 מצביע על כך שהמניה עדיין נסחרת בזול יחסית לקצב הצמיחה.
הצדדים השליליים
הסיכונים אינם זניחים. מגבלות הייצוא לסין ממשיכות להכביד – NVIDIA נאלצה לקחת הפחתות של 5.5 מיליארד דולר בעבר, וסין מהווה עדיין כ-17% מההכנסות ממרכזי נתונים. המכירות בפועל תחת ההיתרים המוגבלים נמוכות משמעותית. בנוסף, מכירות פנים של בכירים – כולל המנכ"ל Jensen Huang – ממשיכות בקצב גבוה, דרך תוכניות 10b5-1. זה לא בהכרח אות שלילי, אך מצביע על כך שההנהלה רואה ברמות הנוכחיות הזדמנות לגיוון.
סיכון נוסף הוא מעבר הדורות. היסטורית, מעברים בין ארכיטקטורות יוצרים "כיסי אוויר" – לקוחות דוחים הזמנות של Blackwell וממתינים ל-Rubin. אם הרמפה של Rubin תתעכב או שהתשואות בייצור יהיו נמוכות מהצפוי, זה עלול ליצור לחץ על התוצאות.
מה לעקוב?
השוק מתמחר תנודה של כ-6.4% סביב הדוח (±14.43 דולר). המשקיעים יתמקדו בכמה נקודות מפתח:
- הנחיית הרבעון הבא (Q2) – הקונצנזוס עומד על 1.96 דולר רווח למניה ו-87.1 מיליארד דולר הכנסות.
- הערות על המעבר מ-Blackwell ל-Rubin והציפיות לפריסה במחצית השנייה.
- שולי הרווח הגולמי – כיום סביב 75%, וכל ירידה תתפרש כסימן אזהרה.
- עדכון לגבי סין – כמה באמת ניתן למכור תחת ההגבלות הנוכחיות.
דקות ה-FOMC שיתפרסמו ב-20-21 במאי עלולות להשפיע גם הן, במיוחד אם יאותתו על המשך לחצי אינפלציה.
השורה התחתונה
NVIDIA נכנסת לדוח עם בר ציפיות גבוה במיוחד. השוק כבר מתמחר "עוד פעם" – אבל כדי להצדיק שווי שוק של 5.46 טריליון דולר, החברה תצטרך לא רק להכות את המספרים, אלא גם לספק הנחיות חזקות, ראות ברורה ל-Rubin, וללא הפתעות שליליות מסין.
המקרה הבסיסי נשאר חיובי מאוד: מחזור CapEx של 725 מיליארד דולר, Rubin בייצור, וצמיחה מתמשכת של 70-80%. עם זאת, הסיכונים המקרו-כלכליים והגיאופוליטיים אינם נעלמים, והתנודתיות סביב הדוח צפויה להיות גבוהה. המשקיעים שמחזיקים במניה צריכים להתכונן לתנועה דו-כיוונית משמעותית בימים שלאחר הפרסום.
