אתמול נתן למשקיעים סיבה לחייך. הדאו ג'ונס חצה לראשונה את רף 52,000 וסגר בשיא כל הזמנים על 52,182.74 נקודות, רף 1,000 הנקודות הרביעי שהאינדקס חוצה ב-2026. ה-S&P 500 טיפס ב-1.18% ל-7,440.43, והנאסד"ק זינק ב-2.07% ל-25,820.14, תוך עצירת רצף הפסדים של חמישה ימים.

אבל מאחורי העליות מסתתרת תמונה מורכבת יותר.

הרבעון השני הסתיים בתחושה של שוק מפוצל. מצד אחד, מנועי הצמיחה הגדולים, בעיקר ההשקעות של ענקיות הטכנולוגיה בתשתיות AI, המשיכו לדחוף את המדדים מעלה. מיקרוסופט לבדה צפויה להשקיע השנה כ-190 מיליארד דולר בהון, וחמש הגדולות (מיקרוסופט, גוגל, אמזון, מטא ואפל) מתקרבות יחד להוצאה שנתית של 650 מיליארד דולר. זהו מנוע צמיחה שאין לאף ענף אחר.

מצד שני, מיוני היה חודש הפכפך. השוק חווה "June Swoon", ירידה של כשלושה אחוזים ב-S&P 500 באמצע החודש, כשמניות השבבים והטכנולוגיה הגדולות ספגו תיקון חד. אתמול היה יום התאוששות, אבל השאלה המרכזית לקראת הרבעון השלישי היא האם זו התחלה של מגמה או רק קפיצה טכנית בתוך ירידה רחבה יותר.

מה מחכה לנו בקיץ?

יולי-אוגוסט הם באופן מסורתי חודשים דלים בנזילות. נפחי המסחר יורדים, החדשות מועטות, ולפעמים תנועה קטנה בכסף מייצרת תנודות גדולות במחירים. בקיץ 2026, הנזילות נכנסת לתקופה שבה השוק בשיאים, שילוב שיכול לייצר עצבנות.

המשקיעים יסתכלו קדימה על שלושה משתנים מרכזיים:

הריבית והאינפלציה, הפד השאיר את הריבית על 3.50%-3.75%, והאינפלציה מאי עמדה על 4.2%, הגבוהה מזה שלוש שנים. הבנקים הגדולים כבר לא צופים הורדת ריבית ב-2026. הפחתה ראשונה עשויה להגיע רק ב-2027. זה שם לחץ על מניות הצמיחה ועל ההערכות שהשוק בנה על "פד דובי" יותר.

תזוזת הסקטורים, אתמול המגמה הייתה ברורה: סקטורים ציקליים וצריכה פרטית הובילו, בעוד אנרגיה ומוצרי צריכה בסיסיים פיגרו. אם המגמה הזו תימשך, המשמעות היא שמשקיעים מתחילים לחפש ערך מחוץ לשמות ה-AI הגדולים. אבל לא ברור אם מדובר במגמה אמיתית של הרחבת השוק או בתנועה טקטית קצרת טווח.

סיכונים גיאופוליטיים, המתיחות מול איראן, השפעה על מחירי הנפט, ושנת בחירות בארה"ב, כל אלה ילוו את הרבעון השלישי.

השורה התחתונה

השוק נכנס לרבעון השלישי עם מומנטום חיובי, אבל עם לא מעט סימני שאלה. ההשקעות ב-AI ממשיכות להזרים דלק לשוק, אבל כשהוצאות ההון כל כך מרוכזות בכמה חברות, כל רמז לאכזבה עלול לייצר גל מכירות. האינפלציה הדביקה והריבית הגבוהה מייצרות תקרה לשמחת המשקיעים.

התחושה לקראת יום המסחר האחרון של הרבעון היא של שוק שעלה הרבה, ועוצר רגע כדי לנשום, לפני שהוא מחליט לאן ממשיכים מכאן.