הפורום השנתי של ה-ECB בסינטרה, פורטוגל, סיפק השבוע במה מרכזית לשלושת הבנקים המרכזיים הגדולים בנוף של המשקיע הישראלי, הפדרל ריזרב, ה-ECB ובנק ישראל. אלא שהמסרים שיצאו מהכנס לא יכלו להיות שונים יותר זה מזה.

נגיד הפד קווין וורש, בהופעתו הבינלאומית הגדולה הראשונה מאז כניסתו לתפקיד, נשמע נחרץ. "אם יש מישהו במשקי הבית, במגזר העסקי או בשווקים הפיננסיים שחושב שהבנק המרכזי הזה יהיה נוח עם אינפלציה מעל 2%, ובכן, אני מניח שהם יתאכזבו", אמר וורש. המסר שלו היה חד־משמעי: המאבק באינפלציה לא הסתיים, והפד לא יהסס להעלות שוב ריבית אם הנתונים ידרשו זאת.

מה קורה בארה"ב?

הפד הותיר את הריבית ללא שינוי בטווח 3.50%–3.75% בפגישת יוני, אך תרשים הנקודות (dot plot) המעודכן חשף שינוי כיוון. מפגשי הוועדה הפותחת הצביעו על חציון ריבית של 3.8% לסוף 2026, נתון שמרמז על העלאה אחת לפחות בהמשך השנה. תשעה מתוך 18 חברי הוועדה צופים לפחות העלאה אחת עד דצמבר.

האינפלציה השנתית בארה"ב טיפסה במאי ל-4.2%, הרמה הגבוהה ביותר מאפריל 2023, בעיקר על רקע זינוק של 23.5% במחירי האנרגיה על רקע המשבר באיראן. האינפלציה הליבה (Core CPI) עומדת על 2.9%. התשואה על האג"ח הממשלתית ל-10 שנים נסחרת סביב 4.47%.

הפגישה הבאה של הפד מתוכננת ל-28–29 ביולי, והשוק מתמחר הסתברות של כ-91% להשארת הריבית ללא שינוי. עם זאת, דבריו של וורש בסינטרה מחזקים את הציפייה למסלול ניצי יותר בהמשך.

אירופה: ה-ECB במומנטום הפוך

בניגוד מוחלט לפד, נגידת ה-ECB כריסטין לגארד הגנה על צעד הפוך, העלאת ריבית ראשונה מזה כמעט שלוש שנים. ביוני העלה הבנק המרכזי האירופי את ריבית הפיקדונות ב-25 נקודות בסיס ל-2.25%.

לגארד דחתה בתוקף את התיאור של המהלך כ"העלאת ביטוח". "כל התנאים היו במקום", אמרה בסינטרה. "השארת הריבית ללא שינוי הייתה משאירה את האינפלציה מעל 2% גם ב-2027–2028." תחזיות העובדים של ה-ECB, שפורסמו לצד ההחלטה, מצביעות על אינפלציה ממוצעת של 3.0% ב-2026, 2.3% ב-2027 ורגיעה חזרה ליעד 2% רק ב-2028.

הפגישה הבאה של ה-ECB תתקיים ב-22–23 ביולי. השוק מתמחר הסתברות של כ-95% להשארת הריבית ללא שינוי, אך בבנק לא שוללים העלאה נוספת בהמשך אם לחצי האנרגיה ימשיכו להמריא.

ישראל: לקראת קיצוץ שלישי?

בעוד הפד נע צפונה וה-ECB עוצר אחרי עלייה אחת, בנק ישראל צפוי להמשיך דרומה. הריבית במשק עומדת כיום על 3.75% לאחר קיצוץ של 25 נקודות בסיס בסוף מאי. החלטת הריבית הקרובה, ביום שני הקרוב, 6 ביולי, צפויה להביא קיצוץ נוסף.

שווי ההימורים בשווקים מצביע על הסתברות של כ-91% להפחתה של 25 נקודות בסיס ל-3.50%. האינפלציה בישראל נמצאת ב-1.9%, בתוך תחום יעד המחירים של 1%–3%, והשקל חזק סביב 3.00 שקלים לדולר. שני נתונים אלו תומכים במדיניות מרחיבה.

עם זאת, האנליסטים מציינים כי לאחר הקיצוץ הצפוי, הבנק צפוי לעצור להערכת ההשפעות. הגורם הגיאו־פוליטי, המשבר המתמשך במזרח התיכון, נותר איום מרכזי על התחזית.

השורה התחתונה

שלושה בנקים מרכזיים, שלושה מסלולים: הפד בהמתנה עם נטייה להמשך העלאות, ה-ECB אחרי העלאה ראשונה ממתין לנתונים, ובנק ישראל דווקא מרחיב. המכנה המשותף היחיד, אי־הוודאות סביב מחירי האנרגיה והמשבר במזרח התיכון, שיכולים לשנות את הכיוון של כולם בפגישה אחת.

המסחר בארה"ב לא יתקיים היום (וול סטריט סגורה לרגל יום העצמאות האמריקאי), אך ביום שני, לצד החלטת בנק ישראל, צפוי שבוע מאקרו עמוס באירועים.