השבוע המאקרו-כלכלי נשלט על ידי פורום הבנקאות המרכזית של ה-ECB בסינטרה, פורטוגל, שם נפגשו נגידי הבנקים המרכזיים המובילים בעולם. קווין וורש, יו"ר הפד האמריקאי, כריסטין לגארד מה-ECB, אנדרו ביילי מבנק אנגליה וטיף מקלם מבנק קנדה השתתפו בפאנל משותף ביום רביעי שמשך את תשומת הלב העיקרית של השווקים.

הפד: וורש מקפיד על עמימות

וורש, בהופעתו הבינלאומית הראשונה מאז אישורו במאי, נמנע במופגן מלאותת על הכיוון של החלטת הריבית הקרובה של הפד ב-28–29 ביולי. "אנחנו כולנו בעסקי יציבות המחירים", אמר בפאנל מול שרה אייזן מ-CNBC. "אם יש משהו משותף ששמעתי ביומיים האחרונים, זו פתיחות מחשבתית בנוגע ל-AI ופריון, אבל כולנו הסתכלנו מסביב וראינו שמחירים גבוהים מדי."

השווקים תמחרו כ-70–81% הסתברות להשארת הריבית ללא שינוי ביולי, עם כ-19–30% סיכוי להעלאת רבע נקודה, לפי CME FedWatch. ה-dot plot מיוני הראה חציון של 3.8% לריבית בסוף 2026, עלייה לעומת 3.4% בתחזיות מרץ, כשתשעה מתוך 18 חברי הוועדה צופים לפחות העלאה אחת עד סוף השנה.

האינפלציה המועדפת על הפד, מדד PCE, עמדה על 4.1% במאי (3.4% בליבה). וורש הבהיר: "אם יש אנשים במשקי הבית, במגזר העסקי או בשווקים הפיננסיים שחושבים שהבנק המרכזי הזה יהיה נוח עם יעד אינפלציה מעל 2%, ובכן, הם יתאכזבו. אנחנו נספק יציבות מחירים בארה"ב."

גוש היורו: אינפלציה מתקררת, מקלה על ה-ECB

למרות העלאות הריבית, האינפלציה בגוש היורו הפתיעה לחיוב. המדד הראשוני ליוני עמד על 2.8%, ירידה מ-3.2% במאי ומתחת לציפיות השוק שעמדו על 3.0%. מדד הליבה (ללא אנרגיה ומזון) ירד ל-2.4% מ-2.6%.

הירידה הונעה בעיקר מהקלה במחירי האנרגיה, שירדו מ-10.8% ל-8.7% בשנה האחרונה, והאטה במחירי השירותים ל-3.2% מ-3.5%. הנתון מחזק את הטיעון של אלו בתוך ה-ECB הסבורים כי העלאה נוספת ביולי (23 בחודש) אינה הכרחית, לאחר שכבר העלו את הריבית ברבע נקודה ביוני, ההעלאה הראשונה מזה כמעט שלוש שנים, לרמת הפקדונות של 2.25%.

לגארד עצמה אמרה בסינטרה כי הסיכונים לאינפלציה ולצמיחה הפכו "מאוזנים יותר" מאשר לפני שבועות ספורים. היא גם ציינה כי המשק האירופי הפך עמיד יותר לזעזועים, מה שמאפשר לבנק המרכזי מרחב תמרון רב יותר.

בנק ישראל: ההחלטה הקרובה, הריבית צפויה להישאר 3.75%

ביום שני הקרוב, 6 ביולי, תתקבל החלטת הריבית החודשית של בנק ישראל. הריבית הנוכחית עומדת על 3.75% לאחר קיצוץ של רבע נקודה ב-25 במאי. האינפלציה בישראל ממשיכה לשהות בתוך יעד 1%-3%, 1.9% ב-12 החודשים האחרונים, זה החודש העשירי ברציפות.

הקונצנזוס בשוק צופה הותרת ריבית ללא שינוי ביום שני, אם כי חלק מהכלכלנים אינם שוללים קיצוץ נוסף לאור התמתנות האינפלציה והתחזקותו של השקל. על פי תחזיות בנק ישראל עצמו, הריבית צפויה להגיע לכ-3.5% עד סוף 2026.

השקל ממשיך לספק רוח גבית, השער היציג עומד על כ-2.979 ש"ח לדולר ו-3.394 ש"ח ליורו, חיזוק של כ-8.3% מתחילת השנה. התחזקות זו מהווה גורם מרסן אינפלציה ונותנת לבנק ישראל מרחב להמשך הקלה מוניטרית, אך הבנק צפוי לנקוט משנה זהירות.

השורה התחתונה

שוק המאקרו מתמודד עם תמהיל מורכב: הפד וה-ECB מאותתים על סבלנות, אך האינפלציה עדיין מעל היעדים. בארה"ב, ה-dot plot מעלה את הסיכוי להעלאה נוספת השנה למרות היעדר רמזים מוורש. באירופה, הנתון המעודד של יוני מקנה ל-ECB מרווח נשימה, אך לא הכרעה סופית. בישראל, ההכרעה ביום שני תהיה מבחן לאיזון בין שקל חזק לאינפלציה מאופקת. התשואה על האג"ח האמריקאי ל-10 שנים נסחרת סביב 4.49%, שיקוף של המתח בין ציפיות להעלאות לבין סימני התמתנות.