סביבת המאקרו הגלובלית מתמצתת השבוע בשני מהלכים מרכזיים: הפד האמריקאי אותת על כיוון מפתיע של הידוק נוסף, וה-ECB ביצע העלאה ראשונה מזה קרוב לשלוש שנים. בתוך כך, בנק ישראל צפוי להתכנס בעוד כעשרה ימים להחלטת הריבית הבאה.

רקע: הפד נוקט עמדה ניצית

בתום ישיבת ה-FOMC ב-17 ביוני, השאיר הפד את הריבית הפדרלית ללא שינוי בטווח של 3.50%-3.75%, בפעם הרביעית ברציפות. אלא שהעדכון המפתיע הגיע בדמות תרשים הנקודות (dot plot) המעודכן: החציון לתחזית הריבית בסוף 2026 טיפס ל-3.8%, מרמה של 3.4% במרץ. המשמעות, לפחות העלאה אחת של 25 נקודות בסיס עדיין על הפרק השנה.

מתוך 18 תחזיות חברי הוועדה (יו"ר הפד החדש קווין ורש לא הגיש תחזית), תשעה צפו לפחות העלאה אחת ב-2026, שמונה צפו ללא שינוי, ורק אחד תמך בקיצוץ. שוק החוזים העריך בסוף השבוע הסתברות של למעלה מ-60% להעלאה עד סוף השנה.

הכלכלנית לין אלדן (Lyn Alden) הגדירה את המצב כ"עידן הפרינט ההדרגתי", שבו דומיננטיות פיסקלית מגבילה את עצמאות הפד. לדבריה, הגירעונות הגדולים והוצאות החוב של ארה"ב מקשים על הבנק המרכזי להדק מדיניות באגרסיביות מבלי לפגוע ביציבות שוקי האג"ח.

אירופה בדרך להידוק

ב-11 ביוני העלה ה-ECB את הריבית בשלושת הערוצים המרכזיים ב-25 נקודות בסיס, ההעלאה הראשונה מאז 2023. ריבית הפיקדונות עלתה ל-2.25%, ריבית ה-MRO ל-2.40%, וריבית ההלוואות השולית ל-2.65%.

הצעד נובע מהעלאת תחזית האינפלציה של הבנק לשנת 2026 ל-3.0% (לעומת 2.6% בתחזית הקודמת), בעיקר על רקע זינוק במחירי האנרגיה בהקשר של המלחמה באיראן. השוק תמחר מראש את ההעלאה במלואה, אך האות הניצי של ה-ECB שמר על תמיכה באירו, שנסחר סביב 1.13-1.14 מול הדולר.

נומורה (Nomura) הביע עמדה דומה בנוגע לארה"ב: כלכלני הבנק הסירו את תחזיות הקיצוץ שלהם ל-2026, תוך ציון האינפלציה המתמשכת מהסכסוך במזרח התיכון וממחסור עולמי בשבבים.

ישראל: לקראת החלטת הריבית ב-6 ביולי

הריבית במשק הישראלי עומדת כיום על 3.75%, לאחר קיצוץ של 25 נקודות בסיס בסוף מאי. האינפלציה עומדת על 1.9%, בתוך יעד יציבות המחירים (1%-3%). הוועדה המוניטרית של בנק ישראל תתכנס ב-6 ביולי להחלטה הבאה.

השקל נסחר השבוע סביב 2.979 שקלים לדולר, שיקוף של יציבות יחסית בצמד, על רקע המדיניות המוניטרית המתונה יחסית של בנק ישראל לעומת הבנקים המרכזיים הגדולים המובילים להידוק.

שוקי האג"ח תחת לחץ

תשואת האג"ח האמריקאי ל-10 שנים נסגרה אתמול (חמישי) ברמה של 4.40%, בעוד תשואת השנתיים עמדה על 4.09%. מדד דולר ארה"ב (DXY) נסגר סביב 101.43. רמות אלה משקפות את הציפיות לריבית גבוהה יותר לאורך זמן, כפי שמשתקף בדברי כלכלני גולדמן זאקס, המעריכים כי קיצוצי ריבית יידחו ל-2027 לפחות.

השורה התחתונה

שוקי המאקרו חווים השבוע שינוי כיוון משמעותי: הפד ננעל על עמדה ניצית, ה-ECB כבר העלה ריבית, ובנק ישראל יצטרך להכריע בקרוב בין תמיכה בצמיחה לבין התמודדות עם האינפלציה הגלובלית. ההסתברות הגוברת להעלאות ריבית נוספות בעולם מעיבה על שוקי המניות, במיוחד על סקטור הטכנולוגיה שהוביל את הירידות בוול סטריט בסוף השבוע.