שלושת הבנקים המרכזיים הגדולים שמשפיעים על השוק הישראלי נמצאים השבוע בנקודות שונות של המחזור המוניטרי, אבל כולם מתמודדים עם אותה דילמה: אינפלציה שלא ממהרת להירגע. בארה"ב האינפלציה מאיצה והיו"ר החדש זה עתה נכנס לתפקיד, באירופה הריבית קפואה על 2%, ובישראל — ההחלטה הקרובה עשויה דווקא להיות obverse — הורדה.

הפד: יו"ר חדש, אינפלציה ישנה

קווין וורש אושר ב-13 במאי כיו"ר הפד החדש, ברוב של 54–45 בסנאט, ונכנס רשמית לתפקיד ב-15 במאי. הוא יורש את ג'רום פאוול, שנשאר כחבר בדירקטוריון. המינוי היה השנוי ביותר במחלוקת בתולדות הבנק המרכזי.

הרקע שלו מורכב: האינפלציה השנתית (CPI) זינקה לכ-3.8% באפריל — רמתה הגבוהה מזה שלוש שנים — ותוספת של 0.6% בחודש אחד בלבד. מחירי האנרגיה הם המנוע המרכזי: ברנט נסחר סביב 109 דולר לחבית, עלייה של כ-69% בשנה האחרונה.

השוק כמעט ולא מתמחר עוד קיצוצים ב-2026. להפך — הסיכוי להעלאת ריבית עד סוף השנה עומד על כ-37% בחישובים מסוימים, ויש אנליסטים שרואים סבירות גבוהה יותר. תשואת האג"ח ל-10 שנים טיפסה לכ-4.65%, והאג"ח ל-30 שנה חצתה את רף ה-5%.

ה-ECB: המתנה לקיץ

הבנק המרכזי האירופי השאיר את הריביות ללא שינוי בהחלטתו האחרונה ב-30 באפריל: ריבית הפקדונות עומדת על 2.00%, ריבית המימון מחדש (MRO) על 2.15%. המועצה המנהלת ציינה כי היא נוקטת גישה זהירה ותלוית נתונים, בין היתר נוכח הזעזועים הגיאופוליטיים.

ההחלטה הבאה צפויה באמצע יוני. בינתיים, האירו נחלש קלות מול הדולר ונסחר סביב 1.16 דולר.

בנק ישראל: ההחלטה הקרובה — ביום ראשון

בעוד הפד מתמודד עם אינפלציה מאיצה, בישראל התמונה שונה. הריבית במשק עומדת על 4.00% — ללא שינוי מאז מרץ, אז החליטה הוועדה המוניטרית להקפיא את ההורדות בשל אי-הוודאות הגיאופוליטית עם "מבצע אריה שואג".

ביום ראשון הקרוב (25 במאי) תתקבל ההחלטה הבאה. שוקי ההימורים (Polymarket) משקפים סבירות של 68–70% להורדה של 0.25% — ל-3.75%. האנליסטים מצביעים על אינפלציה שנתית של 1.9% באפריל, בתוך היטב טווח היעד (1%-3%), ועל ציפיות אינפלציה לשנה קדימה שמתונות יחסית (1.5%-2.0%).

השקל יציב סביב 2.93 שקלים לדולר. אם אכן תבוא הורדה ביום ראשון — היא תהיה חידוש מחזור הקיצוצים שהחל בסוף 2025.

השורה התחתונה

שלושה כיוונים שונים: בארה"ב — סיכון להעלאות ריבית תחת יו"ר חדש; באירופה — המתנה לישורת האחרונה של הורדות 2025; בישראל — דווקא תחזית להורדה נוספת. המשתנה המרכזי שמחבר בין כולם: מחירי האנרגיה. כל עוד הברנט מעל 100 דולר, האינפלציה תישאר גבוהה, והבנקים המרכזיים ימשיכו להיות מתונים, בעדינות — או פחות מכך.