ביום חמישי האחרון הפתיעה מחלקת המסחר האמריקנית את שוק ההון כשחתמה על מכתבי כוונות עם 9 חברות קוונטיום, במסגרת יוזמה של 2.013 מיליארד דולר תחת חוק CHIPS. המובילה בעליות: D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), שעלתה ב-33.37% ביום אחד וננעלה סביב 25.74 דולר.

השורה שמשכה את תשומת הלב של המשקיעים — הממשלה האמריקנית מקבלת הקצאת מניות מיעוט לא-שולטת בחברה בתמורה ל-100 מיליון דולר. זוהי הפעם הראשונה שהממשל הפדרלי לוקח בעלות ישירה בחברת קוונטיום, ומהלך ששר המסחר הווארד לוטניק הגדיר כ"הובלת העולם לעידן חדש של חדשנות אמריקנית".

הזינוק של QBTS לא היה לבד. מניית Rigetti (RGTI) זינקה ב-30.6%, IonQ (IONQ) הוסיפה 12.2%, ו-QUBT טיפסה ב-19.4%. אפילו IBM, שחקנית קוונטום גדולה, עלתה בכ-7%. הסקטור כולו נסחף בגל של אופטימיות בעקבות החותמת הממשלתית.

למה זה חשוב?

הכניסה של ממשל ארה"ב כבעלת מניות בחברת קוונטיום פרטית היא תקדים. עד כה, התמיכה הממשלתית בתחום התבטאה במענקים, חוזי מחקר והלוואות — לא בהקצאת מניות ישירה. השינוי הזה מאותת על מחויבות ארוכת טווח לטכנולוגיה קוונטית כיעד אסטרטגי לאומי, בדומה לתמיכה בתעשיית השבבים.

עבור D-Wave, 100 מיליון הדולר מגיעים ללא דילול משמעותי נוסף לשוק — בניגוד לגיוסי העבר של החברה, שהיו כרוכים בהנפקות ATM חוזרות ונשנות שהגדילו את מספר המניות ב-40% עד 67% במהלך 2024–2025.

הצדדים החיוביים

גיבוי ממשלתי כהצבעת אמון. הסכם ה-CHIPS Act אינו רק כסף. הוא מייצג אישור של ממשלת ארה"ב לטכנולוגיית האנילינג של D-Wave ולאסטרטגיה הדו-פלטפורמית שלה. החברה מחזיקה כיום גם ביכולות annealing (בעלות יישומים מסחריים) וגם בטכנולוגיית gate-model שרכשה דרך Quantum Circuits בינואר — מהלך של 550 מיליון דולר במזומן ומניות.

בוקינגס שובר שיאים. תוצאות הרבעון הראשון של 2026, שפורסמו ב-12 במאי, הציגו תמונה מעורבת: הכנסות של 2.86 מיליון דולר בלבד — ירידה של 81% לעומת השנה שעברה. אבל מאחורי המספר החלש מסתתר סיפור אחר: בוקינגס שיא של 33.4 מיליון דולר, זינוק של 1,994% לעומת השנה הקודמת. בין העסקאות: רכישת מערכת ב-20 מיליון דולר על ידי Florida Atlantic University, והסכם QCaaS דו-שנתי ב-10 מיליון דולר עם חברת Fortune 100 אנונימית. צבר ההזמנות (RPO) הגיע ל-42.4 מיליון דולר.

מאזן חזק. לדברי החברה, היו לה 588 מיליון דולר במזומן בסוף הרבעון הראשון, מול חוב של 46.8 מיליון דולר. יחס שוטף של 21.4 נותן לה כושר שריפה של יותר משנתיים אפילו בקצב השחיקה הרבעוני הנוכחי של כ-45 מיליון דולר.

קונצנזוס אנליסטים חיובי. 15 אנליסטים סוקרים את המניה, המליצה הממוצעת היא Strong Buy עם מחיר יעד ממוצע של 35.17 דולר. יעד השיא: 45 דולר.

הצדדים השליליים

תמחור קיצוני. המניה נסחרת במכפיל הכנסות (P/S) של 766 על הכנסות TTM של 12.4 מיליון דולר — ואם מביאים בחשבון את שווי השוק של 9.54 מיליארד דולר, הרי שכל דולר הכנסה מתומחר ביותר מחצי מיליון דולר. מדובר באחת המניות היקרות ביותר בוול סטריט ביחס להכנסות.

ריווחיות — רחוקה. ההפסד הנקי ב-12 החודשים האחרונים מסתכם ב-368 מיליון דולר. תזרים המזומנים התפעולי שלילי: מינוס 97.7 מיליון דולר. Q1 2026 הציג הכנסות נמוכות דרמטית. החברה טוענת שמדובר בעונתיות ובתזמון של עסקאות מערכות, אבל ללא מודל עסקי רווחי, התלות בגיוסי הון נותרת.

דילול מתמשך. העסקה הממשלתית מוסיפה 3.9 מיליון מניות למחזור (במחיר הנוכחי). רכישת Quantum Circuits הוסיפה עוד כ-300 מיליון דולר במניות. ואם קצב שריפת המזומנים יימשך, סבבי גיוס עתידיים צפויים. החברה הראתה שהיא יודעת לגייס — השאלה היא בכמה דילול נוסף.

16% שורט — ספקנות עמוקה. 52.2 מיליון מניות בקושי (16.1% מהמניות הצפות) מוחזקות בשורט. בעוד שימי הכיסוי נמוכים (1.68 ימים) בשל נפח מסחר גבוה, הגודל העצום של הפוזיציה הקצרה מעיד על כך שגופים מוסדיים רבים מטילים ספק ביכולת של החברה לממש את ההבטחה. ייתכן שגל העליות האחרון נובע בחלקו מ-short squeeze, ולא מרכישות פונדמנטליות בלבד.

סיכון טכנולוגי קיומי. טכנולוגיית הליבה של D-Wave — annealing — מיועדת לבעיות אופטימיזציה ספציפיות. אם IBM, IonQ או Rigetti יצליחו להשיג quantum advantage אמיתי בסוף 2026 (כפי ש-IBM הצהירה כיעד), ה-annealing עלול להתיישן. המעבר לטכנולוגיית gate-model באמצעות רכישה הוא מהלך מאוחר יחסית מול מתחרים שבונים מערכות gate-based כבר שנים.

מה לעקוב בחודשים הקרובים

סגירת ההסכם הממשלתי. מכתב הכוונות (LOI) אינו מחייב. המסמך הסופי, תנאי ההקצאה ולוח הזמנים להעברת הכספים — אלה ישפיעו על סנטימנט המשקיעים.

השקת מערכת gate-model ראשונה. D-Wave מכוונת להשיק מערכת מבוססת gate-model ראשונה השנה, פרי רכישת Quantum Circuits. המפרט הטכני והביצועים לעומת IonQ ו-Rigetti יהיו מבחן קריטי.

דוחות Q2 2026 (אוגוסט). המבחן האמיתי: האם הבוקינגס המרשים אכן מתורגם להכנסות? ציפייה להכנסות של 5–10 מיליון דולר רבעוניים עשויה לחזק את נרטיב הצמיחה. עמידה על הכנסות נמוכות תחזק את טענות הספקנים.

המשך מדיניות ממשלתית. היוזמה הנוכחית בסך 2 מיליארד עשויה להיות רק גל ראשון. צווים נשיאותיים נוספים, חוזי הגנה, או סיבובי מימון נוספים יהיו קטליזטור לכל הסקטור.

השורה התחתונה

D-Wave עומדת בצומת מכריע. רגולציה ממשלתית היסטורית, בוקינגס שובר שיאים ומאזן חזק מספקים תשתית נרטיבית חיובית. אבל תמחור קיצוני, רווחיות רחוקה, דילול מתמשך וספקנות מוסדית עמוקה יוצרים תמונה מורכבת.

המניה הפגינה היסטורית תנודתיות קיצונית — מ-47 דולר לפחות מ-13 דולר בתוך חודשים. התשואה הפוטנציאלית מלווה בסיכון לא מבוטל. המשקיעים יעשו טוב אם יבחנו את המספרים — לא רק את הכותרות.