השבוע האחרון בשוקי הסחורות מציג תמונה מעורבת: הנפט הגולמי נתון בין לחצים סותרים של סיכוני היצע גיאופוליטיים לבין תחזיות לעודף היצע בהמשך השנה; הזהב ממשיך לתקן לאחר רמות שיא; והסחורות החקלאיות נסחרות ביציבות יחסית על רקע גידולים בשפע.
נפט: מתח בין מיצר הורמוז לעודף עתידי
חוזי הנפט הגולמי נסחרים הבוקר בירידות קלות: WTI סביב 92.50 דולר לחבית, ו-Brent סביב 95 דולר. המחירים נסוגו משיאי תחילת השבוע (WTI קרוב ל-96 דולר) על רקע תקוות דיפלומטיות להפחתת המתיחות במזרח התיכון.
השוק ממתין לישיבת אופ"ק+ המתוכננת ל-7 ביוני, שם צפויה החלטה לגבי המשך מדיניות התפוקה. בחודש מאי אישרו שבע חברות אופ"ק+ הגדלת מכסה צנועה של 188,000 חביות ליום — צעד שהוא בעיקר סמלי לאור השיבושים האמיתיים בהיצע הנובעים מסגירת מיצר הורמוז, שהשביתה לפי הערכות למעלה מ-10 מיליון חביות ליום בתקופות השיא.
Javier Blas, פרשן סחורות בכיר ב-Bloomberg, מזהיר כי יכולתה של ארה"ב לשמש כחיץ היצע אינה בלתי מוגבלת. במאמר שפורסם באמצע מאי הוא ציין כי "ארה"ב לא יכולה לקיים את תפקיד היצואנית המובילה לאורך זמן" על רקע הלחצים על המאגרים האסטרטגיים והמלאי המסחרי. במבט קדימה, בלינקדין שלו ציין בלינקדין תחזית ל"צונאמי של עודף נפט" בתחילת 2026, אם כי העימות הנוכחי שינה את התמונה בטווח הקצר.
Goldman Sachs צופה בתחזית הסחורות השנתית שלה כי Brent ייסחר בממוצע של 56 דולר לחבית ב-2026, עם עודף היצע של כ-2 מיליון חביות ליום. גם ה-EIA בתחזית קצרת הטווח שלו מעריך כי Brent ינוע סביב 89 דולר ברבעון הרביעי.
מחירי הגז הטבעי (Henry Hub) יציבים סביב 3.35 דולר ל-MMBtu, נתמכים בצריכת קיץ אך ללא תנודתיות חריגה.
זהב: תיקון אחרי רמות שיא
הזהב נסחר הבוקר סביב 4,450 דולר לאונקיה, ירידה קלה של כ-0.3% ביום. לאחר רמות שיא מעל 5,500 דולר מוקדם יותר השנה, המתכת הצהובה רשמה שלושה חודשי ירידה רצופים — מאי היה החודש השלישי בתור — אך עדיין מחזיקה בעלייה של כ-5% מתחילת השנה ובזינוק של 36% בשנה האחרונה.
Ole Hansen, ראש אסטרטגיית הסחורות בסקסו בנק, מסביר את הירידות האחרונות במעבר מיקוד המשקיעים לאינפלציה הנובעת מעליית מחירי הנפט ולציפיות לריבית גבוהה לפרק זמן ממושך יותר. עם זאת, הוא מדגיש כי התמונה המבנית נותרת חיובית מאוד: "קניית בנקים מרכזיים, ביקוש סיני, גיוון יתרות, הרחבה פיסקלית ודה-דולריזציה — כל אלה תומכים בתחזית חיובית ארוכת טווח."
נתוני מועצת הזהב העולמית מראים כי הבנקים המרכזיים רכשו 244 טון ברבעון הראשון של 2026 — עלייה של 3% לעומת הרבעון המקביל. JP Morgan צופה כי הזהב יגיע ל-5,000 דולר עד סוף 2026, וגולדמן זאקס מעריך 5,400 דולר. תחזיות אופטימיות אף יותר מגיעות מ-Wells Fargo (6,100–6,300 דולר) ומבנק אוף אמריקה (6,000 דולר).
הכסף נסחר סביב 73–74 דולר לאונקיה, והנחושת — מתכת תעשייתית קריטית — סביב 6.41 דולר לפאונד, תוך שהיא נהנית מהגבלות היצע ומביקוש גובר ממעבר האנרגיה.
Mike McGlone, אסטרטג סחורות בכיר ב-Bloomberg Intelligence, מציג זווית שונה: הוא מזהיר מ"התהפכות גדולה" (Great Reversion) שבה שוק המניות האמריקני הגבוה יתקן דווקא דרך סחורות. לדבריו, הזהב "החזיר כמעט את כל הזינוק הקודם של כ-30%" והמתכות היקרות עשויות להיות בפסגה דורית.
סחורות חקלאיות: היצע בשפע, תנועה מצומצמת
שוקי התבואה נסחרים הבוקר בטווחים צרים על רקע תחזית היצע עולמי בשפע מהיבול של 2025/26:
- תירס (CBOT, יולי): כ-4.24 דולר לבושל
- סויה (CBOT, יולי): כ-11.29 דולר לבושל
- חיטה (CBOT, יולי): כ-5.82 דולר לבושל
משרד החקלאות האמריקני (USDA) צופה בתחזיתו המקדימה לשנת 2026/27 כי שטחי הסויה גדלים על חשבון התירס והחיטה, כשהמלאים הסופיים צפויים להיות גבוהים, מה שמגביל פוטנציאל עליות מחירים. האנליסט אל קלויס מעריך כי תירס חדש יכול לנוע סביב 5.24–5.72 דולר בתרחישים אופטימיים, אך התחזית הכללית היא לשווקים מצופפים.
השורה התחתונה
שוקי הסחורות מציגים היום תמונה מנוגדת: האנרגיה לכודה בין סיכון גיאופוליטי מיידי לבין תחזית עודף היצע ארוכת טווח; הזהב נמצא בתהליך תיקון בריא אחרי רמות שיא, עם תמיכה מבנית חזקה מצד בנקים מרכזיים; והסחורות החקלאיות נשארות יציבות על רקע היצע בשפע. ישיבת אופ"ק+ ב-7 ביוני עשויה להוות זרז משמעותי לשוק הנפט, בעוד נתוני אינפלציה בארה"ב בשבוע הבא ישפיעו על תחזיות הריבית ועל אטרקטיביות הזהב.
