שוק הסחורות נסחר הבוקר (יום ו') בתמונה מעורבת: הנפט מזנק על רקע המשך אי-הוודאות סביב מצר הורמוז, הזהב נסוג מול דולר מתחזק ותשואות האג"ח העולות, והסחורות החקלאיות מפגינות יציבות עם נתוני זריעה מעודדים.

נפט — המנוע של השוק

חבית Brent נסחרת סביב 105 דולר, בעוד WTI מתקרב ל-98 דולר — עלייה של יותר מ-2% ביממה האחרונה. ברקע: המתיחות במזרח התיכון ממשיכה להכתיב את התמחור, כשמצר הורמוז נותר סגור בפועל מאז פברואר.

אולה הנסן, ראש אסטרטגיית סחורות בסקסו בנק, מנתח במאמר מ-21 במאי את ההשפעה העמוקה של הנפט על שאר הנכסים: "הנפט הפך לגורם המאקרו הדומיננטי ביותר — הוא מניע את תשואות האג"ח, הציפיות לאינפלציה, הדולר, ואפילו את הסנטימנט בשוקי המניות." לדבריו, משלוחי הנפט האיראני הצטמקו מ-2.1 מיליון חביות ליום לפני המשבר לכ-640 אלף בלבד, והמלאי הצף במפרץ זינק מ-23 מיליון חביות ל-42 מיליון.

מלבד זאת, מלאי הנפט הגולמי בארה"ב רשם ירידה של 7.9 מיליון חביות בשבוע שעבר, ומאגרי התזקיקים נמצאים קרוב לשפל רב-שנתי. הנסן מדגיש שהמחירים רגישים מאוד לכותרות דיפלומטיות, אך כל היחלשות משמעותית תחייב נורמליזציה ממשית של הזרימה הפיזית.

ברמה הגלובלית, תפוקת הנפט של ארה"ב נשארת יציבה סביב 13.7 מיליון חביות ליום, ומספקת חסם חלקי להיצע החסר. קרטל OPEC+ אישר עלייה צנועה נוספת של 188 אלף חביות ליום לרבעון הקרוב, אך ההשפעה בפועל מוגבלת לנוכח השיבושים במזרח התיכון.

זהב — לחץ קצר-טווח, תמיכה ארוכת-טווח

הזהב נסחר סביב 4,520 דולר לאונקיה, ירידה של כ-0.5% ביממה, על רקע התחזקות הדולר ועליית תשואות האג"ח ל-10 שנים בארה"ב לכ-4.57%. זה משקלל את עלות ההחזקה של מתכת שאינה מניבה תשואה.

הנסן מספק הקשר רחב יותר: "הזהב נלכד בין לחצים מאקרו קצרי-טווח לבין יסודות תומכים ארוכי-טווח." בצד החיובי — חששות מחוב פיסקלי בארה"ב, אינפלציה דביקה, גיוון יתרות הבנקים המרכזיים, ומגמת דה-דולריזציה נמשכת. בצד השלילי — תשואות אג"ח עולות ומחירי אנרגיה גבוהים שמזינים אינפלציה ומחזקים את הדולר.

מייבמייקגלון מבלומברג מציין שהזינוק החד של הזהב מתחילת השנה (שיא ינואר סביב 5,595 דולר) אותת על מתח בשווקים ולא על ביטחון. עם זאת, הוא רואה פוטנציאל לטווח ארוך לכיוון 5,000–6,000 דולר במחזור החדש, אך צופה שלב התייצבות או תיקון בטווח הקרוב.

הבנקים המרכזיים ממשיכים לרכוש זהב בקצב גבוה — רכישות נטו של מאות טונות ברבעון הראשון של 2026, מה שמספק רצפה מבנית למחירים.

סחורות חקלאיות — זריעה מואצת

שוקי התבואה מציגים תמונה רגועה יחסית. תירס נסחר סביב 4.61–4.64 דולר לבושל, פולי סויה סביב 11.93–11.98 דולר, וחיטה סביב 6.47–6.55 דולר.

ההתקדמות המהירה בזריעת האביב בארה"ב היא הסיפור המרכזי: 76% משטחי התירס כבר נזרעו (לעומת ממוצע של 70%), ו-67% מפולי הסויה (לעומת 53% בממוצע). התנאים היבשים יחסית באזורים מסוימים במישורים הדרומיים מדאיגים את מגדלי החיטה, אך נכון לעכשיו המחירים מגיבים במתינות.

השורה התחתונה

הנפט נותר הכוח המניע המרכזי בשוק הסחורות, עם השפעות גלישה על אינפלציה, אג"ח ודולר. הזהב מתמודד עם רוחות נגדיות מאקרו-כלכליות בטווח הקצר, אך היסודות ארוכי-הטווח תומכים. השווקים החקלאיים שקטים יחסית, כשההתמקדות עוברת לתנאי מזג האוויר בהמשך העונה.